Proč Rusko prodává zlato?

10. 8. 2026

Rusko dosud v roce 2026 prodalo značné objemy zlatých rezerv, protože Kreml se snaží získat hotovost na pokrytí velkého rozpočtového deficitu.

Ruská centrální banka nedávno oznámila, že její zlaté rezervy činily k počátku července 73,4 milionu trojských uncí, tedy 2 282 metrických tun. To představuje pokles od začátku roku 2026 přibližně o 43,5 metrických tun.

To znamená, že ruské zlaté rezervy jsou nyní na nejnižší úrovni od doby před zahájením plnohodnotné invaze na Ukrajinu v únoru 2022.

Ceny zlata dosáhly začátkem tohoto roku rekordních hodnot, přičemž v prvních čtyřech měsících se průměrně pohybovaly kolem 4 800 dolarů (4 210 €) za unci, než se vrátily na současnou úroveň kolem 4 000 dolarů za unci. Moskvě pravděpodobně přineslo více než 5 miliard dolarů.

"To že prodávají zlato znamená, že jim docházejí jiná likvidnější aktiva," říká Elina Ribakova, ekonomka z Petersonova institutu pro mezinárodní ekonomii, pro DW. "Takže je tlak na deficit a také na zdroje, aby tento deficit financovaly."

Rozpočtové problémy

Ruský rozpočet byl v posledních letech pod vážným tlakem kvůli výrazně zvýšeným výdajům na obranu, které financují válku na Ukrajině.

Začátkem tohoto roku Financial Times informovaly, že ministerstvo financí země varovalo kabinet v dopise, že překročení výdajů na válku bude v roce 2026 činit nejméně 28 miliard dolarů, přičemž další překročení se očekávají v letech 2027 a 2028. Výdaje na obranu se od roku 2021 více než zčtyřnásobily. V roce 2025 to činilo přibližně 16 bilionů rublů (204 miliard dolarů, 178 miliard eur).

Chris Weafer, finanční analytik z moskevské firmy Macro-Advisory, říká, že ačkoliv je ruský prodej zlata významný, nejde o panický prodej.

"Je to mimořádná situace, ale je to relativně normální trend," řekl DW. "Nepředstavuje žádný prvek toho, že Rusko zkrachovalo, došly peníze, nemělo nic jiného a doslova prodávalo domácí stříbro."

Říká že zlato, které Rusko prodalo, bylo většinou prodáno ministerstvem financí země prostřednictvím jeho Národního fondu sociální péče (NWF), nikoli ruskou centrální bankou.

"Od začátku roku 2022 bylo zlato jedním z aktiv, která mohl Národní fond sociální péče koupit, protože americké státní pokladniční poukázky a dluhopisy mu nebyly k dispozici (v důsledku sankcí po invazi na Ukrajinu)."

Weafer upozornil, že aktivum se stalo klíčovou likvidní součástí fondu, což podle něj bylo přesně tím, k čemu je národní sociální fond určen: prodávat, když jsou prostředky potřeba, zejména v obtížných časech. "Do té míry lze tvrdit, že slouží zamýšlenému účelu."

Prodej zlata fondem má za cíl doplnit jeho takzvaná likvidní aktiva. Weafer odhaduje, že fond má přibližně 150 miliard dolarů, z toho asi 50 miliard je označeno jako "likvidní".

"Kreml nechce, aby tento nárazník padl, protože by to mohlo vést k dalším spekulacím o finanční krizi nebo ekonomických obtížích a podkopalo by to geopolitickou pozici Kremlu," řekl Weafer.

"Snaží se vykreslit zemi jako velmi stabilní a silnou a těch 50 miliard dolarů v hotovosti je toho důležitou součástí."

Říká, že dalším důležitým faktorem je, že jako jeden z největších světových producentů zlata může Rusko relativně rychle doplňovat zásoby, které prodalo, nákupem od domácích producentů. Rusko vlastní páté největší rezervy na světě, přibližně na stejné úrovni jako Čína, Francie a Itálie, a výrazně za dvěma největšími, Německem a USA.

Ribakova souhlasí, že to Rusku poskytuje významnou ochrannou zónu.

"Rusko má výhodu," řekla. "Samo produkuje zlato. Když se tedy obávali sankcí, část peněz přidělili na nákupy zlata, které nakupovali od domácích producentů."

Financování války na dohlednou dobu

Fakt, že se Rusko stalo jedním z největších prodejců zlata, vyvolává další otázky ohledně rozpočtového deficitu a co to říká o širší ekonomické stabilitě.

Federální rozpočtové výdaje a deficit Ruska by podle nedávných vládních údajů mohly v roce 2026 překročit oficiální plány o více než 1 bilion rublů (12,85 miliardy dolarů). Rozpočtový deficit se v současnosti odhaduje na 1,6 % HDP pro rok 2026, což je přibližně 40 miliard dolarů, a může ještě růst.

Nicméně zlepšení příjmů z ropy a plynu, podpořené vyššími cenami ropy kvůli válce v Íránu, pomohly Moskvě zatím v roce 2026 vyrovnat dosavadní rozpočtové potíže.

Ribakova říká, že vše se vrací k cenám a příjmům, které Rusko získává ze své ropy a plynu, a označuje to za "skutečný limit" moskevské schopnosti financovat čtyři a půl roku trvající válku na Ukrajině.

"Všechno na tom závisí," poznamenala. "Když je cena ropy vysoká, Rusko získává příjmy. Je snazší si půjčovat, domácí finanční systém je zdravější. Pokud cena ropy klesne třeba na šedesát nebo čtyřicet, okamžitě nastane krize."

Obě strany, i Weafer, varují, že navzdory zjevným ekonomickým obtížím, které ruská ekonomika v současnosti má, může válku financovat i v dohledné budoucnosti tím, že omezí výdaje mimo obranu.

"Putin může v současném prostředí pokračovat roky," řekla Ribakova. "Možná neděláme žádný pokrok na frontě, což jsme za poslední roky neviděli, ale přesto můžeme věnovat zdroje válce s Ukrajinou."

"I kdyby deficit pokračoval v současném stavu, Rusko stále může najít peníze a v příštích 12 až 24 měsících nebude v žádné finanční krizi ani slabé geopolitické pozici," řekl Weafer.

Přesto poukazuje na zjevné dlouhodobé škody na ekonomice a na problémy, které to může přinést do budoucna.

"Vytváří to obrovské zkreslení ekonomiky a dlouhodobý negativní obraz, který nyní vytváří rozdělení ve vládě," řekl.

Dodal, že situace je rozdělená mezi ty, kdo jsou odpovědní za hospodářský růst, a Kremlem. Jejich poselství, řekl, je, že současný přístup nelze udržet, "pokud chcete, aby se ekonomika v míru vrátila k normálnějšímu směru. To je podstata."

Zdroj v angličtině: ZDE